日经指数突破51,000点，创下新高。图：达志影像／美联社

今年来，日本股市表现突出，也续创历史高点。截至今（30）日，日经指数与东证指数分别已大涨30.6%、19.8%，超越美国标普500指数表现（17.42%），与此同时，日本央行今日以7：2的投票结果，决议维持现行政策利率0.5%左右，连续第六度“冻结”利率，符合市场预期。

决议出炉后，日圆兑美元汇率“由升转贬”突破153关卡；维持货币环境宽松、有利日股续扬的环境。对此，野村日本策略价值基金协管经理人河野光成（Mitsunari Kawano）指出，即便上半年美国关税政策引发市场震荡，但日本经济表现强韧，劳工实质所得转正，家户支出强劲。随着关税税率确定于15%，且不叠加在既有税率上，即便几近所有出口商皆须面临关税，惟此一不确定性已明显降低。

此外，对于日股走势至关重要的日圆汇率，河野光成指出，日本企业在制定财报时，设定日圆兑美元之相对汇率较保守，若以今年八月底美元对日圆汇价约148为基准，除了纸浆商的设定汇价略高外，其余产业之设定汇率均低于此，显示企业在面对汇率波动时，仍能保持一定的韧性。目前，东证指数企业的获利预期已在关税政策底定后，于八月开始上修，且多数预期呈现调升。

对于企业获利来说，川普政策的影响及2026年春斗的结果至关重要，根据日本短观调查，日企目前对于川普关税于劳工薪资的负面影响也已不那么悲观。

许多公司默默涨“没被普遍发现”

野村资产管理认为，日股基本面展望良好，许多获利上修的企业不但近年来持续调升劳工薪资、进行财务结构改革（例如实施库藏票、减少企业交叉持股），来活化公司现金的使用、改善强化股东权益报酬率（ROE），自2022年来，日本企业的财务杠杆低于2.5倍，相较于欧、美，财务杠杆明显较低，且许多企业的前景也持续看好，但“还没被市场发现”。

像是具有“日本电线三巨头之一”称号的老牌电缆公司——藤仓（Fujikura），其核心业务为生产电线和光纤等零件。野村投信投资策略部副总经理张继文指出，拜这波 AI资料中心所需，科技巨头、公用事业公司纷纷投入了大量资本来做相关基建，带动藤仓的电缆、通讯网络等业绩飙升，成为典型的“镐铲”（picks and shovels）概念股。近一年来，股价飙了逾两倍（270.39%）。

另外，像是日本电机大厂——日立（Hitachi）周二（28日）宣布，与美国商务部签署合作备忘录，将推动美国电网现代化与电气化建设，借由该公司扩充变压器与高压设备的产能，以及美国参与小型模组化核能反应炉（SMR）开发，来积极抢攻资料中心所需的电力需求成长，布局 AI时代的能源新商机。近一个月来，股价也大涨逾26%。

“由下而上”选股有望超越大盘

张继文认为，许多投资人近期看到日本股市指数飙涨，觉得似乎评价好像偏高。但其实看到在日本的资产管理公司，其基金操盘绩效有2／3是超越大盘。这代表，比起投资指数权值股，在日股市场透过“主动式”策略，是很有机会挑到被低估的好公司。

河野光城也认为，自日本东京证交所推出“公司治理准则”以来，日本企业一直在努力提高资本效率。股票回购速度仍处历史高位，这有助于支撑股价表现。随着投资人的参与度持续提升，企业与股东的提案量自2022年来加速成长，今年至八月底，企业与股东已分别提出398与113件提案，已超过2024全年的数量。

另外，许多公司的股东结构也有明显变化，据东京证券交易所今年四月份股权调查，目前外资与日本的投信加总约40%，企业与金融机构约40%，权力的平衡有利于主动投资者，日本企业变得更透明化、也更愿意与股东沟通。

相较于美国、欧洲，野村资产管理认为，日本是更需要重视选股的市场。若将投资风险区分为全球性、个别国家、个别产业以及个别企业的特定风险等4类型，日股的特定风险属于成熟市场中较高者。对于想参与日本股市，却不甚了解如何选股的投资人，或许不妨透过相关日本主动基金来参与。

例如透过“由下而上”选股策略的“野村基金（爱尔兰系列）—日本策略价值基金”，今年来已大涨逾3成。至九月底，其前十大持股分别为：三井住友金融（Sumitomo Mitsui Financial）、索尼（Sony）、日本电信电话（NTT）、日立（Hitachi）、丸红商事（Marubeni）、大和房屋（Daiwa House Industry）、东京电子（Tokyo Eletron）、藤仓（Fijikura）、任天堂（Nintendo）、伊藤忠商事（Itochu）。